兴发游戏集团：量价齐升上调盈利展望和目的价-兴发游戏

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兴发游戏集团：量价齐升上调盈利展望和目的价

2010-10-29 泉源：

业绩增添主要来自于量价增添和净利率提升。1-9月，公司实现水泥销量731.76万吨，较上年同期划分增添了13.56%；实现营业收入20.5亿元，较上年同期增添了17.86%；实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，较上年同期增添了40.47%；毛利率27.9%，同比上升2.3个百分点，主要来自于均价的提升(3.8%)；净利率9%，同比上升1.5个点，主要来自于毛利率的上升。

短期由于限电等因素导致业绩超预期，四序度进入古板旺季。广西限电、广东差别电价导致从广西进入广东的水泥量迅速下降，珠三角地区上升幅度较大，切合我们此前关于关注珠三角价钱弹性的判断。销售均价由2季度的271元/吨上升至288元/吨，由于本钱上升，单季度毛利率较2季度微幅下降0.2个百分点。

四序度是古板旺季，危害在于煤炭价钱的不确定性。

中期受益镌汰落伍产能。公司短期内的新产能只有今年年底的福建武平二期的200万吨，并且要逐步镌汰约180万吨机立窑产能；但中期来看公司受益于镌汰落伍产能腾出的空间：梅州市现有水泥生产能力1752万吨，但新型干法熟料产量比重仅为32%，这部分基本由兴发游戏的新型干法生产线来补上。

上调盈利展望和目的价，上调评级至“强烈推荐-A”。公司已刊行可转债向混凝土行业延伸，可转债自2011年3月1日进入转股期，一连20个生意日的收盘价不低于当期转股价钱的130%即17.3元，会触发提前赎回条款。从以往履历看，一样平常在可转债转股之前有动力释放业绩�Ｋ剂康剿男蚨燃绦葱薪谀芗跖诺那恐普�策，以及公司将在镌汰落伍产能、混凝土行业上取得优势，以及广西万亿规模投资、建材下乡的预期，小幅上调盈利展望2010-2012年EPS0.76、1.01、1.22元。给予行业平均2011年17-19倍的目标估值倍数，上调目的价14-16元至17-19元。

（信息泉源：新浪财经）